今年乙二醇走出一轮惊心动魄的大涨行情，7月开始价格持续冲高，现货最高突破7300元/吨，自低点累计涨幅接近80%，成为化工市场备受关注的热点品种。但风光过后，市场格局悄然生变，在供应恢复、旺季需求不及预期双重博弈之下，乙二醇从持续去库转入供需平衡，后期累库风险浮现，价格回落过程却阻力重重。

　　本轮乙二醇大涨，核心推手来自中东地缘冲突带来的进口大幅收缩。我国乙二醇进口依存度约27%，超六成进口货源来自中东，沙特占进口总量55%，货物运输高度依赖霍尔木兹海峡、曼德海峡航运通道。今年3月以来，霍尔木兹海峡两度受冲突扰动，7月曼德海峡通行受阻，直接打断海外货源输送节奏。

　　数据显示，2026年1‑8月国内乙二醇累计进口296万吨，同比大降41%，二季度进口下滑最为明显，8月进口量仅11.8万吨，沙特货源不足1万吨。进口持续走低直接带来港口库存极速去化，截至9月21日，华东主港乙二醇库存仅13.4万吨，处于历史极低位置，现货货源紧张直接推升市场价格不断走高。

　　高额利润，快速撬动国内产能释放。随着价格一路走高，煤制、油制乙二醇生产利润同步扩张。煤制乙二醇单吨利润最高突破3000元，尽管8月部分企业进行催化剂更换检修，9月检修结束后企业集中复产。9月24日煤制乙二醇开工负荷回升至85%，较7月低点提升15个百分点。油制一体化装置同样加大乙二醇产出，开工率升至75%，较7月低点上涨17个百分点。国产供应快速增加，开始填补进口缺失带来的供应缺口。

　　然而上游供应回暖的同时，下游却迎来明显负反馈，打破旺季预期。原料乙二醇、PTA价格大幅上涨，但终端纺织消费乏力，聚酯产品涨价传导不畅，聚酯工厂利润被严重挤压。截至9月24日，聚酯综合开工回落至74%，明显低于往年同期水平。细分领域，瓶片负荷跌至57%，短纤负荷下滑至62%，长丝开工回落至72%。

　　终端织造端压力更大，面对高价原料，下游企业不敢追高拿货，叠加国庆假期临近，减产成为常态。江浙织机负荷回落至56%，加弹负荷仅49%。传统纺织“金九银十”并未如期爆发，市场普遍预判今年旺季大概率“脉冲式释放”，订单集中短期爆发，但持续性偏弱，整体旺季不旺。

　　一边是国内装置高利润驱动开工上行，另一边是下游聚酯需求收缩，乙二醇库存结束持续去化，市场正式进入供需平衡阶段，后期存在累库预期，供需矛盾逐步缓和。

　　不过现货估值偏高，不代表价格会顺畅下跌，乙二醇下跌之路较为曲折，期货盘面的大幅贴水成为重要阻力。当前2610合约基差约1000元/吨，2701合约基差高达2000元/吨，现货价格远高于期货盘面价格，给盘面下行带来较强支撑，多空博弈十分激烈。

　　后市来看，两大关键点值得产业和投资者重点跟踪。第一，中东地缘局势走向，海峡通航状态直接决定后续进口货源能否修复；第二，终端纺织订单的真实兑现力度，决定聚酯开工能否企稳。低库存的现货现实仍对近月价格形成支撑，但中期国产供应增量、需求偏弱的大背景下，乙二醇向上空间有限，行情或将维持高位震荡，需警惕累库之后带来的价格回调风险。