2026年年中原油市场迎来行情大变脸，上半年受中东地缘冲突爆炒、油价冲高破百的火热行情彻底终结，6月、二季度国际原油走出深度回调行情，两大供应端利空集中发酵，叠加全球需求疲软、强美元压制，油价持续走弱；业内权威分析师梳理OPEC复产节奏、供需周期，给出明确后市预判：三季度油价震荡寻底，四季度有望开启估值修复。

　　从盘面价格数据来看，本轮原油下跌幅度十分惊人。收盘数据显示，WTI原油期货收报69.50美元/桶，单日跌幅1.77%，单6月累计下跌超18%，整个二季度跌幅接近15%；布伦特原油期货收于72.92美元/桶，日内小幅下跌0.31%，二季度累计跌幅超19%，上半年地缘冲突带来的价格溢价几乎全部消化，油价重回冲突前低位区间，同步带动国内成品油下调预期拉满，7月国内油价或将迎来大幅降价窗口。

　　两大供应利空突袭，市场过剩预期全面升温

　　本轮油价下行核心驱动来自供应端双重增量冲击，一边是美国页岩油产能持续释放，另一边中东产油国出口量刷新历史纪录，叠加投行大幅下调远期油价预期，空头情绪集中释放。第一大利空：美国原油产量刷新历史峰值。美国能源信息署EIA最新数据显示，国内原油日产量飙升至1393万桶，创下历史最高纪录。依托页岩油技术优势，美国实现能源独立，本土炼厂裂解价差长期高位、炼厂开工维持高位，持续向外输出原油供给，持续挤压全球油价上行空间。第二大利空：阿联酋原油出口创历史新高。第三方能源机构Kpler出口统计数据显示，阿联酋6月原油与凝析油日出口量达到370万桶，刷新历史出口纪录。作为OPEC核心增产梯队，阿联酋加速释放闲置产能，叠加沙特同步放量，中东原油供给大幅回流全球市场，彻底扭转此前海峡通航受阻带来的供应紧张格局。

　　市场悲观情绪进一步被头部投行唱空加剧，摩根士丹利（大摩）最新大幅下调2027年布伦特原油价格预期，将全年均价从80美元/桶拆分调整：上半年预期75美元/桶，下半年仅70美元/桶。机构同时预警，2027全球石油市场或将出现每日480万桶的隐含供应过剩，远期供需宽松压力持续压制原油中长期估值。

　　市场结构性矛盾凸显：全球原油需求区域严重割裂

　　光大期货研究所副所长钟美燕针对当前油市现状解读称，2026年原油市场最鲜明特征是极强的结构性分化，全球需求呈现明显区域割裂，直接造成内外盘价差、跨月价差剧烈波动。需求层面出现两极分化：美国市场依托高炼厂利润，原油加工开工率持续走高；反观亚洲、欧洲市场经济复苏乏力，原油加工量大幅下滑，国内炼厂开工率、原油进口量同比双双回落，海外工业、交通用油需求支撑不足。价差交易层面，上半年霍尔木兹海峡地缘冲突带来近端原油大幅升水，随着局势缓和、航运恢复，远端合约回归理性，原油换月贴水成为市场常态，远近月、内外盘价差大幅波动，给套利资金带来频繁交易机会，也加剧短期油价震荡幅度。

　　OPEC复产分梯队落地，供需缺口周期清晰划分

　　针对市场高度关注的产油国复产节奏，钟美燕完整梳理OPEC核心成员国产能修复梯队，明确供应修复具备非同步、周期长两大特点，直接决定全年油价供需节奏：

　　第一梯队：沙特、阿联酋，产能恢复速度最快，9月底将基本完成闲置产能释放；

　　第二梯队：科威特，10月全面完成复产工作；

　　第三梯队：伊拉克，产能修复周期拉长至2027年初，且长期存在永久产能折损，供给增量有限。

　　综合复产节奏测算，三季度全球原油供需仍存在实质性缺口，阶段性供给紧张会对油价形成底部支撑；进入四季度后，多国集中复产产能全面流入市场，供应过剩压力将逐步显现，市场定价重心切换。

　　针对市场热议的美国战略石油储备SPR补库利好，业内观点偏谨慎。当前美国SPR库存已经大幅去化，库存规模逼近历史低位，但短期不存在大规模补库条件。当前油价点位尚未达到美国官方划定的补库心理价位，短期无法为原油市场提供利多支撑，库存端利好落地遥遥无期。

　　下半年行情定调：震荡为主，四季度迎来估值修复

　　结合供需周期、宏观环境、地缘博弈多重维度，钟美燕对原油后市给出清晰预判：

　　三季度行情：油价维持震荡寻底走势，市场持续消化产油国复产增量，等待全球需求边际改善，反弹动能偏弱；

　　四季度行情：供需压力阶段性缓和，叠加需求季节性回暖，原油市场有望迎来一轮估值修复行情。

　　分析师强调，当前原油市场定价逻辑已经发生根本性切换：上半年定价核心是供应危机、海峡断航带来的地缘溢价，下半年主线转为产油国集中复产叠加全球需求整体偏弱，多空力量彻底反转。地缘层面，霍尔木兹海峡博弈模式已发生永久改变，伊朗长期将航运安全作为谈判筹码，地缘扰动只会以脉冲式形式出现，难以催生单边大涨行情，震荡将贯穿下半年油价走势。宏观层面，美联储政策主导的强美元格局延续，美元持续走强长期压制所有大宗商品整体估值，即便四季度迎来修复，油价反弹空间同样存在明显上限，单边大涨行情难以出现。