隔夜国际油价大幅跳水，彻底抹平前期地缘冲突带来的风险溢价，直接带动国内化工品盘初集体补跌，聚酯产业链整体承压飘绿，PX小幅收跌0.81%，全产业链终结前期反弹行情，走出明显的冲高回落走势。唯有乙二醇韧性凸显，本周逆势收涨，成为聚酯链唯一亮点，行业各环节走势分化特征愈发显著。

　　地缘情绪反转，油价回落拖累聚酯盘面

　　本轮油价回调核心驱动力来自美伊局势的情绪反转。此前市场因中东局势紧张、霍尔木兹海峡流通受限，持续计价原油风险溢价，支撑化工品价格走强。而特朗普宣布取消对伊朗打击行动，并称美伊协议进入最终定稿、有望周末落地，大幅缓解市场地缘避险情绪。虽伊朗方面辟谣暂无最终协议、海峡依旧关闭，但市场看涨信心已然松动，前期炒作的地缘溢价快速回吐，为聚酯链回调埋下伏笔。

　　产业链各端供需分化，支撑利空冰火两重天

　　上游PX端呈现“利润改善、开工受限”的矛盾格局。当前国内PX开工负荷维持75.11%，较去年同期大幅下滑10.15个百分点，周产量66.2万吨。受益于石脑油与PX裂解差持续走阔，PX加工利润稳步修复，企业生产盈利空间提升。但海南炼化、宁波中金、盛虹炼化等多套大型PX装置集中进入长周期检修，装置停产对冲了利润修复的增产动力，短期开工率难以提振，预计后续将持续锁定75%左右低位，供应端保持偏紧状态。

　　中游PTA成为产业链最强支撑，供需格局持续优化。目前PTA行业开工率不足60%，创下近十年低位，行业正处于史上最大规模检修潮。台化兴业、独山能源、东营威联等多套百万吨级装置停车检修，行业有效产能大幅收缩。同时，恒力、逸盛、新凤鸣等行业龙头计划召开减产挺价会议，进一步释放稳价信号。供应收缩叠加6月持续去库，行业库存压力显著缓解，部分区域货源边际偏紧，带动PTA基差快速反弹，对冲了油价回落的利空冲击。

　　下游聚酯端弱势延续，生产负荷持续走低。本周聚酯行业平均产能利用率78.07%，环比下降2.14个百分点。前期行业集中检修减产，叠加本周向阳、华西、恒力、富海等企业装置停车减产，行业整体供应小幅回落，终端生产积极性不足。相较于上游、中游的供应收缩预期，下游聚酯减产落地，形成产业链差异化走势。

　　整体来看，当前聚酯链呈现上端收紧、中段回升、下端减产的清晰格局。地缘情绪降温导致成本端支撑弱化，短期市场仍需消化油价回落的利空影响。但上游PX装置集中检修、PTA行业大规模减产挺价，持续收紧原料端供应，形成坚实底部支撑。

　　后市而言，聚酯链暂无单边涨跌趋势，将延续震荡分化走势。短期核心变量依旧是国际油价波动与美伊局势进展，地缘情绪反复或将带动盘面震荡。中长期看，产业链供需结构主导行情，原料端低开工、低库存格局支撑价格韧性，而下游需求疲软、聚酯减产则限制上涨空间，整体行情大概率维持区间震荡，板块结构性机会大于趋势性机会。