霍尔木兹海峡受阻、伊朗能源设施遭袭及对报复行动升级，中东石油供应风险持续加码，海峡航运流量锐减超90%，中东八国石油出口较2月暴跌超60%，全球日均石油供应锐减800万桶，隔夜布油盘中涨超6%、逼近110美元。IEA虽释放4亿桶战略石油储备，无法由根源缓解供应缺口，导致PX-PTA-PET产业链呈现“成本主导、利润分化、波动加剧”的格局。短期中东冲突难有缓解，油价易涨难跌，聚酯原料、熔体成本居高，产业链价值传导存在阻力，中期关注冲突与供需修复、长期将回归产能与需求基本面。

　　1.供应端：原油流动性严重不足，亚洲炼厂集体降负成为核心矛盾。沙特绕行方案仅恢复逾五成出口，缺油格局未改；日韩受不可抗力影响，日本出光兴产宣布PX供应不可抗力，韩国限制石脑油出口，进一步收紧原料供应；国内炼厂同步降负、限制成品油出口，PX、PTA企业不同程度降负，叠加2026年前三季度PX无新增产能、存量负荷接近天花板，PX供应刚性凸显，成为产业链最紧张环节。

　　2.价利端：价格普涨但利润严重分化，价值传导受阻。3月（截至18日）产业链各环节价格环比均上涨，PX涨幅最高达29%，其余环节涨幅在19%-25%；利润向上游集中，石脑油裂解价差环比暴涨117%，聚酯瓶片利润激增10676%，而PX-MX、PXN价差及PTA加工费均大幅下滑，PTA加工费环比下降50%，中游承压明显；终端需求疲软导致成本传导不畅。整个产业链承受着海峡风险、石油供应中断、上端供应搅动及终端价值传导不畅带来的负反馈。在重定价及利润重新分配的过程中，流动性宽松为价格及效益奠定了基础。

　　3.负荷端：呈现“上游紧、中游松、下游弱”的分化格局。PX负荷较2月底下降4%，虽维持相对高负荷，但供应仍因炼厂降负而收缩；PTA负荷回升6%，流通宽松、库存偏高；MEG负荷下降6%，进口到港预期下调；聚酯、织造负荷虽季节性回升（分别+6%、+29%），但均显著弱于往年同期，聚酯持续弱产销、织造落单有限，由下而上的负反馈持续积蓄。

　　综合来看，中东冲突短期难缓解，霍尔木兹海峡通航无明确改善，油价易涨难跌；石脑油供应因韩国出口限制进一步收紧，PX受亚洲炼厂降负、国内春检及进口短缺影响，供应缺口扩大，现货紧张格局凸显，价格易涨难跌；PTA、MEG跟随成本被动上涨，然嘉兴石化短停恢复，仪征化纤检修装置将回归，恒力检修尚未落地，PTA流通宽松、加工费持续受压，MEG库存仍处高位；聚酯、织造弱需求格局难改，负反馈持续向上传导，产业链“上紧下松”格局延续，整体波动幅度进一步加大，PTA期货价格仍将维持高位震荡、涨跌交替态势。